可能很多人都没想到，2025-2026年大宗商品市场中，表现最突出的并非黄金、锂矿，而是被誉为“工业牙齿”的战略金属——钨。2025年全年，钨价涨幅已超过220%，比同期黄金表现更为疯狂。更可的是，这个涨势在今年继续飙涨。据同花顺ifind数据，截至2月25日，上海现货的钨铁价格已经突破至102.25万元/吨。与去年同期（21.68万元/吨）相比涨了3.7倍！
中钨在线数据显示，2026年开年至今，黑钨精矿价格已达70.5万元/吨，较年初上涨53.26%；仲钨酸铵(APT)报105万元/吨，较年初上涨56.72%，价格均创下历史新高。这也难怪A股钨金属股成为年内表现最强品种之一。年内，翔鹭钨业涨幅159.34%，章源钨业涨幅达136%，中钨高新涨超112%。01与部分大宗商品的短期上涨不同，这两年钨价的持续走高，是政策、资源、需求多重因素共同作用的结果，而且这一供需格局短期内难以改变。从全球钨市场的供给格局来看，中国无疑占据着核心地位，而海外产能的缓慢释放，难以填补国内供给收缩留下的缺口。2024年，中国的钨储量占全球52%，产量占83%，是全球最主要的钨供应国。不过，2025年起，国内进一步收紧钨资源管控，环保、安全督查严格限制表外矿山产出，供给总量明显收缩；2025年国内钨精矿（三氧化钨含量65%）第一批开采总量控制指标为5.8万吨，较2024年同期减少4000吨，同比下降6.5%左右，主产区江西、湖南等配额均有下调，直接约束了原生钨产量规模。此外，2025年2月起，仲钨酸铵等25种钨产品被纳入出口管制，2025年钨品出口量同比下降27.5%，2026年初进一步加强对日本的出口限制，直接加剧了全球钨供应的紧张局面。另一方面，海外产能释放进度缓慢，难以弥补中国供给收缩的缺口。哈萨克斯坦、加拿大等主要钨储量国虽在推进钨矿开发项目，但矿山开发周期长、资金投入大，2026年海外非中资控制的钨精矿新增产能不足5000吨，无法有效缓解全球供给紧张的态势，供需缺口仍将持续扩大。但与供给收缩形成鲜明对比的是，钨的下游需求正展现出强劲韧性。钨的应用领域已从传统的特钢、硬质合金，逐步延伸至新能源、军工、半导体等高端领域。其中，光伏钨丝、PCB钻针成为需求增长的核心驱动力，军工、半导体领域对钨的刚性需求持续释放，推动钨需求实现结构性增长。2025年9月以来，钨精矿库存持续消耗，冶炼厂、合金企业原料库存处于低位，现货供应紧张，下游企业补库需求集中释放，进一步推动钨价上行。五矿证券预计，2026年海外钨矿新增产能或不足5000吨，远无法弥补中国供给收缩带来的缺口。同时，在此前，由于中游冶炼环节长期处于亏损状态，如今供需形势转变，企业提价稳利的意愿更强了，由此形成了良性的价格传导闭环，支撑钨价保持高位。中金公司预测显示：2026-2028年，全球钨供需缺口将逐年扩大，分别达到1.85万吨、1.88万吨、1.92万吨，缺口占全球原钨需求的比例均超过17%。这意味着，钨价高位运行将成为长期常态，并非短期市场炒作。02钨价上涨带动整个产业链盈利改善，但盈利分布存在明显差异，核心受益领域集中在资源端和高端深加工端，纯加工企业盈利弹性相对有限。盈利弹性更显著的，无疑是自有资源的头部矿企。钨精矿作为产业链源头，价格涨幅领先全产业链。拥有自有钨矿资源的企业直接受益于价格上涨，盈利空间大幅提升。比如章源钨业作为资源型龙头企业，率先公布2026年2月下半月长单采购价格，黑钨精矿、白钨精矿价格涨幅近9%，仲钨酸铵涨幅超10%。该公司的业绩增长预期明确，因而被资金疯狂拥抱，股价今年内涨幅超136%（自从2025年低点至今涨幅高达3.4倍），成为板块核心标的之一。
（章源钨业股价周K线图，来源：futu）同时，钨价上涨也推动行业转型升级，绿色矿山建设、尾矿资源化利用进程加快，具备资源优势和技术优势的企业将在行业竞争中占据主导地位。目前，据多家机构对章源钨业给出“增持”评级，隐含目标价普遍在40-45元/股区间，对应未来仍有19%-34%的上涨空间。第二受益的，是价格传导顺畅能带来盈利提升的高端深加工环节的企业。与部分大宗商品不同，钨产业链价格传导较为顺畅。一方面，特钢、合金领域对钨的刚性需求较强，形成了一定的“托底效应”，上游钨价上涨能够有效传导至下游，下游企业对钨价高位的接受度逐步提升。另一方面，高端深加工领域盈利表现尤为突出。光伏钨丝、PCB钻针等新兴领域需求持续爆发，终端市场对高端钨产品的接受度较高，低端加工环节利润空间受到挤压，行业逐步向高端化转型，导致高端产品盈利水平显著高于低端产品。中钨高新作为钨深加工龙头企业，主营的硬质合金产品跟随钨价同步提价，叠加高端产品需求爆发，盈利增长预期明确，股价今年内涨幅超112%（自从2025年低点至今涨幅高达4.6倍），就体现了市场对其长期发展潜力的认可。目前，机构对中钨高新的隐含目标价在70-75元/股区间，未来上涨空间约19%-27%。另外，随着钨价上涨，废钨回收的经济性提升，国内废钨回收利用率从2023年的21%提升至2025年的30%以上，再生钨成为缓解原生钨原料短缺的重要补充，相关布局企业也能受益不少。比如厦门钨业是全产业链龙头，再生钨布局最完善，旗下拥有专业废钨回收、冶炼业务，近一年涨幅也有了2.5倍，目前总市值已经突破千亿大关到了1018.12亿元。目前机构对厦门钨业的目标价集中在75-80元/股区间，对应未来上涨空间约17%-25%。不过需要注意的是，由于去年至今，钨金属板块的累计涨幅已经非常大，存在不小获利盘了结压力，很有可能出现阶段性的大幅震荡，这个时候入场的波动风险是挺大的。但长期来看，钨的行业发展趋势未变，还是具备布局价值的，现在不足的只是入场的机会。核心原因在于，钨板块的估值逻辑已发生转变：此前其被归为传统周期股，估值受大宗商品价格波动影响较大；如今，随着钨战略资源属性强化、需求向高端制造延伸，其已具备“战略资源+高端制造”双重属性，估值水平有望进一步提升。加之钨作为国家保护性开采矿种，稀缺性突出，高端需求持续爆发，龙头企业的长期估值提升空间依然充足。03钨价的持续上涨，本质上是大国博弈背景下战略资源价值重估与产业升级共振的结果。当前，战略性矿产资源已成为全球竞争的焦点，钨作为“工业牙齿”，其战略价值日益凸显，而中国掌握着全球钨市场的主导权，这为钨价长期高位运行提供了核心支撑。从市场来看，钨板块的价值重可能估尚未结束，随着龙头企业业绩逐步兑现，其上涨行情仍有可能将持续。所以，如果看好这个金属的未来前景，选股逻辑需要慎重考虑：优先选择具备资源优势和技术优势的龙头企业，规避无基本面支撑的题材股。然后多盯板块波动，等待入场时机。最后提醒：投资有风险，当前钨板块短期涨幅较大，投资者需理性看待，避免盲目追高，在阶段性震荡中布局优质龙头，才是更为稳健的投资策略。
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